易投优配收购折戟、业绩承压三只松鼠A+H股上市前景蒙尘

齐鲁晚报·齐鲁壹点记者张召旭

2025年3月27日，休闲零食巨头三只松鼠宣布董事会已审议通过发行H股并申请香港主板上市议案，若成功将成为国内首个“A+H”双上市零食品牌。然而，从收购爱零食告吹、一季度净利骤降超两成，到证监会要求补充境外上市材料，多重挑战下，三只松鼠“A+H”双上市之路能否突围，引发市场高度关注。

收购折戟，线下扩张受阻

2024年10月28日，三只松鼠宣布全资子公司安徽一件事创业投资有限公司拟斥巨资收购量贩零售店爱零食、折扣超市爱折扣、乳饮企业致养食品的控制权或相关业务及资产，其中对爱零食的收购拟出资不超过2亿元。这一收购计划被视为三只松鼠开拓线下、攻入量贩零食赛道的关键一步。若成功收购爱零食，三只松鼠将瞬间获得其实体网络，大幅推进线下布局。

但事与愿违，2025年6月16日，三只松鼠发布公告称，由于与爱零食就本次交易的部分核心条款未达成一致，经充分讨论和审慎研究，决定终止收购事项。

收购告吹后，爱零食创始人唐光亮更是在社交平台发声，不仅曝光了双方“分手”内幕，还表示已起诉三只松鼠。唐光亮指出，双方对爱零食的估值存在巨大差异，且在合作推进过程中，双方在费用承担、经营决策等方面也存在严重分歧。

此次收购终止，对于三只松鼠的线下扩张战略无疑是沉重打击。三只松鼠原本希望借助爱零食的门店网络和市场资源，快速打开量贩零食市场，提升线下业务的竞争力。如今收购失败，不仅打乱了其线下布局的节奏，还可能影响到其在投资者心中的形象和信心。在竞争激烈的线下零食市场，三只松鼠原本就面临着良品铺子、来伊份等老牌竞争对手，以及众多新兴量贩零食品牌的挑战。此次收购失败后，其线下破局的难度进一步加大。

经营状况下滑，业绩增长乏力

曾经的三只松鼠凭借电商红利实现了高速增长，2019年登陆A股后市值一度突破350亿元，成为休闲零食行业的明星企业。近年来三只松鼠的经营状况却令人担忧。2020-2023年营收四连跌，好在2024年以106.22亿元营收、49.3%的同比增速重回“百亿俱乐部”。